美地小编
2019.08.02


写在前面的话

     

       7月31日下午,在市场预期之下,美联储宣布将联邦储备基金利率下调至2%-2.25%区间。这是近10年以来,自2008年12月以来美联储首次降息。美联储同时表示将提前2个月结束缩表。市场希望本次降息是新一轮降息周期的开始,但鲍威尔表示,今天的降息是周期中的一次调整,不代表进入了降息周期。

 

 

 

        虽然本次降息符合市场预期,但其透露的讯息仍旧引起了轩然大波。

 

        美联储提到的三大降息原因包括:对抗疲软的全球经济增长所带来的美国经济的下行风险,贸易摩擦带来的不确定性,以及尽快达到2%的通胀目标。

 

       美联储公布利率决议后,美股小幅下跌,美元上涨,金价跳水,美债收益率短线走高。随后鲍威尔讲话称“降息非宽松周期开始”的言论令市场震动,美股三大股指一度跌近2%,道指跌逾470点,截至收盘跌幅有所收窄。

 

       总统特朗普公开表示表示,鲍威尔的降息表态和幅度令我们失望。他在推特上写道,“和往常一样,鲍威尔让我们失望了,但至少他结束了量化紧缩政策,而这本来就不应该开始,根本就没有通货膨胀。“

 

       中东三国和巴西央行先后宣布,将基准利率从6.50%下调50个基点至6.00%,全球降息潮开启。

 

 (美联储主席鲍威尔 来源:Reuters)

 

       瑞信利率策略主管Jonathan Cohn表示,美联储降息25个基点的决定基本符合预期,但提前结束缩表令人意外。此举暗示了美联储先前关于系统流动性规模的表态、以及会将资产负债表视为辅助性工具的沟通出现了问题。

 

       瑞银分析师认为,美联储如果保持独立性,就不会再次降息,除非数据显示经济意外下滑。

 

       安联投资管理高级投资策略师Charlie Ripley表示,美联储保留了进一步降息的可能性,但市场对主席杰罗姆·鲍威尔的中性语气感到不安。他预计秋季仍会再次降息,因为在当前美国经济的下行风险在增加。

 

       日本三菱日联银行的经济学家Chris Rupkey表示,联邦公开市场委员会(FOMC)在低失业率、经济扩张的情况下降息,是因为美联储屈从于特朗普对其所施加的压力。

 

       最受瞩目的表态则来自于著名投资人、橡树资本创始人霍华德马克斯。马克斯在备忘录中对投资者表示,他认为此时降息并非好事,在美国历史上最长的经济增长周期中进行降息,可能会带来长远的隐患。他认为,当美联储降息的时候,市场会把这个看做“买入信号”,因为降息为市场注入了流动性。

 

       但背后的问题是,为什么美联储要降息?其实是处于对美国经济前景的悲观预期

 

       2007年9月18日,美联储大幅降息50个基点。在之后的两周内,标普500指数上涨6%。但在那之后,美联储又进行了10次降息,而标普500指数在那之后下跌了50%

 

       可见,当经济基本面出现问题时,连续大幅降息也无法救市

 

       马克斯同时认为,美联储主席鲍威尔是在总统特朗普的“胁迫”之下做出的决策,已经脱离了经济基本面规律。特朗普出于其房地产商和巨额借债人的背景,天然地倾向于更低的利率,同时,明年大选在即,特朗普任期股市的表现将是他最重要的成绩之一。

 

       但鲍威尔在发言中拒绝承认美联储不再是数据依赖的,他表示,风险管理和数据依赖可以是相辅相成的。

 

       马克斯反复提醒投资者:尽管美股叠创新高,但下调迟早会来,目前已是牛市的尾声以及本轮经济扩张的尾声阶段,接下来下跌的概率大大超过继续上涨,目前正确的投资策略是要保持高度的谨慎

 

 

(霍华德马克斯 来源:CFA Institute)